Kaj morate vedeti o hedge skladih – in njihovi naklonjenosti do časopisnih organizacij

Hedge skladi nadzorujejo ali imajo ogromne deleže v stotinah ameriških časopisov – in so pripravljeni prevzeti več. Tukaj je, kaj so in kako delujejo.

Stephen Linder, ki dela v oddelku za časopisni papir pri The Denver Post, drži transparent med shodom proti lastniški skupini časopisa, hedge skladu Alden Global Capital, pred pisarno časopisa in tiskarno v severnem Denverju leta 2018. (AP Photo/David Zalubowski)

Brez ugovorov v zadnjem trenutku je to teden, ko drug hedge sklad, Chatham Asset Management, prevzame drugo časopisno podjetje.

Upravičena tesnoba je prežemala redakcije, ki so v lasti ali pod vplivom skladov – zlasti Alden Global Capital –, vendar nisem prepričan, da vsi, ki so zaskrbljeni, razumejo osnove teh subjektov z velikim denarjem.

Preden sem naredil nekaj raziskav, nisem. Tudi Jon Schleuss, predsednik NewsGuilda in oster kritik tega, kaj skladi počnejo novičarski industriji, ni, ugotovil sem, ko smo se nedavno pogovarjali.

Za začetek so hedge skladi v zadnjih 45 letih cveteli, ker zaslužijo veliko denarja – za vlagatelje, ne le za njihove lastnike. Torej kljub oderuško visokim honorarjem, občasnim slabim letom in kritikom, vključno z Warrenom Buffettom in gurujem Yale, Davidom Swensenom, industrija še naprej raste .

Še bolj pomembno za trenutno stisko časopisnih podjetij, služijo funkciji kapitalskih trgov za zagotavljanje likvidnosti – posojila za financiranje neprekinjenega poslovanja –, ko to stori skoraj kdo drug.

Vzemite Chatham. Chatham in Alden sta bila edina ponudnika za McClatchyja na dražbi v začetku tega meseca. Ali bi se brez hedge skladov kdo odločil za nakup podjetja in ohranil delovanje njegovih 30 časopisov?

Ali pa vzemite GateHouse pridobitev Gannetta novembra lani. Verjetno bi posel lahko financirala banka ali skupina bank. Dejansko pa je Apollo Global Capital - eden največjih skladov - zagotovil posojilo v višini 1,8 milijarde dolarjev za kritje novega in obstoječega dolga (po 11,5-odstotni obrestni meri!).

'Zaščita pred tveganjem' omogoča skladom kratko prodajo - nakup delnic s pogodbo o njihovi prodaji podjetju po določenem časovnem obdobju. To pomeni, da lahko hkrati kopičijo delnice in stavijo na njihov upad ter tako zmanjšajo tveganje

Toda varovanje pred tveganjem še zdaleč ni vse, kar počnejo skladi.

Charles Elson, strokovnjak za korporativno upravljanje na Univerzi v Delawareu in dolgoletni prijatelj, mi je povedal nekaj drugih pomembnih značilnosti.

Za razliko od mnogih drugih naložbenih nosilcev, ki se gibljejo po portfelju navzgor in navzdol, so hedge skladi proaktivni upravljavci podjetij, ki jih prevzamejo s končno igro prodaje in ustvarjanja dobička.

»Iščejo slabo vodena podjetja, ki jih lahko prestrukturirajo. ... Nekatera od teh podjetij imajo nepremičnine, ki so vredne več kot podjetje samo (na podlagi poslovanja).« Prodaja ali pospeševanje prodaje nepremičnine, kot je to storil Alden s svojimi dokumenti MediaNews Group, je torej del knjige.

Druga značilnost skladov je, da imajo običajno eno ali nekaj področij specializacije. »Nekoč sem bil v upravnem odboru pivskega podjetja,« mi je povedal Elson, »in na nas se je obrnil sklad, ki je res poznal to industrijo, za prevzem.« Skladi lahko zaposlijo kader analitikov z izkušnjami pri iskanju učinkovitosti ali inženirskih združitev v določeni panogi – globljo raven strokovnega znanja, kot jo imajo druga institucionalna investicijska podjetja.

Običajno želijo kupiti podjetja v stiski, ki se jim je Wall Street odrekel.

To se dokaj natančno ujema s seznamom vlagateljev hedge skladov, ki so dejavni v časopisih, kjer delnice se trguje po najnižjih cenah .

Alden že desetletje vlaga najrazličnejše naložbe v časopisne verige, kot sem prvič zapisal v Profil ustanovitelja Randalla Smitha iz leta 2011 . To morda ni vedno v obliki poskusa prevzema. V poročilu o zlorabi, ki sem ga našel o Smithovem pogovoru z investicijskim klubom, je Gannett, ki je takrat vključeval oddelek za oddajanje, omenil kot najbolj podcenjeno delnico na trgu. Smith je pridobil z nakupom velikega paketa delnic po nizki ceni in visoko prodajo leto pozneje.

Upoštevajte tudi, da je Alden sprva porabil denar za rast svoje časopisne skupine, takrat znane kot Digital First, pod vodstvom razkošnega digitalnega evangelista Johna Patona. Osrednji del Patonove strategije je bil tehnološki in novinarski center, znan kot Thunderdome, z osebjem digitalnih novičarskih zvezd na Manhattnu z visoko najemnino.

Kljub nekaterim uspehom Digital First ni dosegel splošnih finančnih ciljev. Torej je strategija izrezanih do kosti zadnjih let Aldenov načrt B za skupino.

Podobno je Chatham svojo prisotnost postopoma povečeval v vsaj desetletju – zagotavljal je posojila McClatchyju v korakih, dokler ni sredi leta 2019 konsolidirala dolg podjetja. To je Chatham postavilo na prvo vrsto za pretvorbo dolga v lastništvo pri McClatchyjevi stečajni reorganizaciji, februarja , in najverjetneje zaključimo ta teden.

Leta 2016 je Chatham pridobil kontrolne deleže v dveh drugih novičarskih družbah – American Media, najbolj znani po National Enquirerju, pa tudi zbirki revij o življenjskem slogu in slavnih, in Postmedia, veliki verigi regionalnih časopisov v Kanadi.

Zame ta evidenca daje le malo namigov o tem, kaj bo storil Chatham, ko bo prevzel lastništvo. Kmalu prihajata nov izvršni direktor in nova strategija, vendar so spremembe morda postopne.

Apollo je veliko večji (60 milijard dolarjev sredstev v upravljanju) - hibrid sklada in banke. Prevzemno posojilo Gannett je tako urejeno. Če bo šlo vse dobro, dobi Apollo pet let teh 11,5-odstotnih obresti. Če ne, bi bil prvi na vrsti, kot je končal Chatham, da prevzame ali nadzira prodajo.

Omeniti velja še tri druge značilnosti skladov. Njihova struktura provizij je sladka za upravitelje skladov. Tako imenovani sistem 2-20 pomeni, da vlagatelji plačajo 2-odstotno provizijo za upravljanje, sklad pa obdrži 20-odstotno vrednost morebitne apreciacije. Če sklad izgubi denar, vlagateljem še vedno zaračuna 2%.

Sredstva niso odprta za povprečnega vlagatelja, zato so za vstop potrebni šestmestni izdatki. Apollo je dejansko izjema, javno podjetje, s katerim se trguje na trgu.

Vsi skladi niso uspešni. Mnogi končajo tako, da tiho zaprejo trgovino. Drugi uspejo pri nekaterih naložbah in zadahnejo pri drugih, kot je storil Alden v svojih maloprodajnih prizadevanjih za preobrat Lekarniška veriga Fred's in trgovine s čevlji Payless .

Ne priporočam, da bi se novinarji, ki delajo v profitnem sektorju industrije, naučili ljubiti lastnike-vlagatelje hedge skladov. Vendar se pripravite tako, da prepoznate, kaj so in kako delujejo.

Tukaj so, skoraj zagotovo bodo tu ostali, zgodba o tem, kje jemljejo medijske pridobitve, pa se še piše.

Rick Edmonds je Poynterjev medijski poslovni analitik. Dosegljiv je po e-pošti.